Die Stimmung an den Anleihemärkten hat sich in den letzten Monaten gewandelt. Seit den Tiefständen Ende 2008 sind die Renditen 10-jähriger US-Staatsanleihen um mehr als 100 Basispunkte und die deutscher Rentenwerte um mehr als 50 Basispunkte gestiegen. Fast ist das vor dem Zusammenbruch von Lehman herrschende Niveau wieder erreicht. Auf den ersten Blick scheint dieses Phänomen in großem Widerspruch zur Entwicklung der Realwirtschaft und der Inflation zu stehen. Denn schließlich ist die Weltwirtschaft seit Herbst 2008 vom deutlichsten Produktionsrückgang seit Jahrzehnten betroffen. Auch die Inflation ist zusehends gesunken. Wie ist also der starke Renditeanstieg zu erklären, mit dem so viele Beobachter in ihren Prognosen nicht gerechnet hatten?

Nun ist er also da, der Wendepunkt im Konjunkturzyklus. Er kommt früher als allgemein erwartet, und ein bisschen ironisch mutet der Zeitpunkt schon an – schließlich haben z.B. der IWF, die EU-Kommission, Wirtschaftsforschungsinstitute und die Bundesregierung gerade Prognosen vorgelegt, die allesamt erst für das zweite Halbjahr 2010 eine wirkliche Erholung verheißen

Die dramatische Abkühlung der Weltwirtschaft hat eine Vielzahl von Schreckensszenarien heraufbeschworen. Angesichts eines weltweiten Auftragseinbruchs in der Elektronik-, Maschinen- und Autobranche von 20 bis 50% gegenüber dem Vorjahr und eines nachweislich stark rückläufigen Welthandels ziehen selbst erfahrene, hartgesottene Menschen wie Paul Volcker Vergleiche mit der Großen Depression der Jahre 1929 bis 1933. Zu den diskutierten Spielarten des Depressionsszenarios zählen der Zusammenbruch der osteuropäischen Volkswirtschaften, der Bankrott vormals finanzstarker Staaten wie Österreich und der Zerfall der Eurozone, wobei am Ende jeweils eine schmerzhafte Inflation steht.

Das Besondere und das Bedrohliche an der aktuellen Wirtschaftskrise ist sicherlich die Wechselwirkung zwischen der realen Konjunkturschwäche und der Finanzkrise. Ohne eine Erholung der Konjunktur wird es sehr schwer, die Bankenmärkte wieder in Ordnung zu bringen und ihre Funktionsfähigkeit herzustellen. Auf der anderen Seite ist der Funktionsmangel der Finanzmärkte ein erhebliches Hindernis bei der Überwindung der Wirtschaftsschwäche.