Japans Wirtschaft ist in die Rezession abgerutscht, da Exporttätigkeit und Unternehmensinvestitionen nachgeben. Während die BoJ beim Leitzins praktisch keinen Handlungsspielraum hat, legt die Regierung inzwischen ein zweites Maßnahmenpaket auf.

Nach dem deutlichen Wachstumseinbruch im zweiten Quartal haben sich die Wachstumserwartungen für 2008 nochmals eingetrübt. Ein wesentlicher Schwachpunkt ist nach wie vor die nur zögerliche Entwicklung des Privaten Verbrauchs. Impulse sollten weiterhin von einer stabilen Exportentwicklung kommen.

Auch in Japan hat die Konjunktur noch mit einem kräftigen Jahresauftakt 2008 überrascht. Aber es gibt dort ebenfalls bereits vermehrt Indikatoren dafür, dass die Wirtschaft im laufenden Quartal an Schwung verloren hat. Die Notenbank wird voraussichtlich trotz angezogener Preise aufgrund der vorherrschenden Konjunkturrisiken die Zinsen 2008 unverändert auf niedrigem Niveau belassen.

Nach einer beschleunigten Wachstumsdynamik Ende 2007 ist für das erste Halbjahr eine nur zögerliche Wirtschaftsentwicklung zu erwarten. Nach wie vor kommt der Private Verbrauch bislang nicht richtig in Schwung. Die Notenbank dürfte, trotz angezogener Preise, aufgrund der vorherrschenden Konjunkturrisiken die Zinsen2008 noch niedrig lassen.

Nach einer enttäuschenden Wirtschaftsentwicklung im zweiten Quartal lassen kräftige Impulse aus dem Außenhandel auf eine wieder beschleunigte Wachstumsdynamik schließen. Zudem deutet der TANKAN-Bericht auf eine intakte konjunkturelle Aufwärtsentwicklung hin. Die Notenbank dürfte aber angesichts der Finanzmarktturbulenzen vorerst weiter abwarten.

Nachdem sich die Wirtschaft im ersten Quartal in einer überraschend robusten Verfassung zeigte, signalisieren die jüngsten Indikatoren eine abgeschwächte Dynamik im zweiten. Insgesamt deutet aber der TANKAN-Bericht auf eine intakte konjunkturelle Aufwärtsentwicklung hin. Dies sollte in zweiten Halbjahr Anlass für die Notenbank sein, die Zinspolitik weiter zu normalisieren.

Die jüngsten Konjunkturindikatoren signalisieren zum einen teilweise eine abgeschwächte Dynamik im ersten Quartal. Zum anderen deutet der aktuelle TANKAN-Bericht jedoch auf eine fortgesetzte konjunkturelle Aufwärtsentwicklung hin. Derweil bewegt sich der Preisanstieg weiterhin nahe der Null-Linie. Daher dürfte die Notenbank vorerst mit einer weiteren Normalisierung der Geldpolitik abwarten.

Die japanische Wirtschaft wird im laufenden Jahr ein Wachstum von voraussichtlich 2 % erreichen. Während sich die Basis für den privaten Verbrauch bessern sollte, bleibt es bei dämpfenden Effekten aus der fortgesetzten Konsolidierung der öffentlichen Haushalte.

Das Wachstumstempo im zweiten Quartal hat angesichts der starken Konzentration von Belastungsfaktoren deutlich nachgegeben. Für das laufende Vierteljahr rechnen wir trotz schwachen Starts mit einer festeren Tendenz im weiteren Verlauf.

Die japanische Wirtschaft bleibt mit den Unternehmensinvestitionen als wesentlichem Konjunkturmotor auf Expansionskurs. Der Leitzins könnte zum Jahresende bei 0,5 % stehen.

Die japanische Wirtschaft wächst weiter stabil. Kurzfristig könnte ein Lagerabbau in der Industrie die Konjunkturdynamik dämpfen. Die auf Normalisierung der Geldpolitik bedachte Bank of Japan betonte zuletzt verstärkt längerfristige Risiken für ein nachhaltig solides Wirtschaftswachstum.

Die Konjunkturdynamik hat sich nach dem sehr starken Schlussquartal 2005 in den ersten drei Monaten dieses Jahres klar abgeschwächt. Der Aufwärtstrend der japanischen Wirtschaft bleibt jedoch intakt. Weiterhin rechnen wir 2006 mit einem Wachstum von 2 3/4 %.

Die Konjunkturdynamik hat sich Anfang 2006 abgeschwächt. Eine lebhafte Kreditnachfrage lässt jedoch eine wieder an Schwung gewinnende Binnennachfrage erwarten. Die Bank of Japan untermauert mit ihren gesamtwirtschaftlichen Projektionen das Szenario einer graduellen Normalisierung der Geldpolitik.

Die Ergebnisse der aktuellen Konjunkturumfrage der Bank of Japan lassen eine fortgesetzt solide Expansion der Binnennachfrage erwarten. Unsere Einschätzung eines zunehmenden Neueinstellungsbedarfs der Unternehmen hat sich dabei bestätigt. Der Abgabedruck am Rentenmarkt dürfte anhalten.

Die Vorzeichen für eine fortgesetzt solide Konjunkturerholung sind positiv. Der Private Verbrauch sollte von einer weiteren Verbesserung der Arbeitsmarktlage profitieren. Die Bank of Japan dürfte zum Jahresende einen ersten Zinserhöhungsschritt vornehmen.

Die Vorzeichen für eine fortgesetzt solide Erholung sind positiv. Zunehmende Anzeichen für einen wieder in Gang kommenden Kreditschöpfungsprozess und für eine Überwindung der langjährigen Verbraucherpreisdeflation lassen ein baldiges Ende der quantitativen Lockerungspolitik erwarten.

Trotz der Belastungen aus der Konsolidierung der öffentlichen Haushalte dürfte die japanische Wirtschaft im laufenden Jahr weiter robust wachsen. Bei einer sehr expansiven Geldpolitik besteht Potenzial für ein erneut klar überdurchschnittliches Wachstum der Unternehmensinvestitionen.

Die japanische Wirtschaft bleibt auf Wachstumskurs. Insbesondere fasst die bisher enttäuschende Industrieproduktion wieder Tritt. Trotz der Spannungen in der Wirtschaftspolitik über den künftigen geldpolitischen Kurs rechnen wir mit einer nachhaltigen Aufwärtskorrektur der Langfristzinsen.

Der über Jahre beeinträchtigte Kreditschöpfungsprozess scheint wieder in Gang zu kommen. Günstigere Finanzierungsbedingungen unterstützen eine Ausweitung der Investitionen von Klein-und Mittelbetrieben. Die Bank of Japan untermauert mit der Vorlage ihrer gesamtwirtschaftlichen Projektionen die Signale für eine Normalisierung der Geldpolitik im kommenden Fiskaljahr.

Nach dem Erfolg bei den vorgezogenen Wahlen wird Ministerpräsident Koizumi den Reformprozess im japanischen Finanzsystem forcieren. Gleichzeitig hat die Bank of Japan damit begonnen, die Märkte auf eine Normalisierung der Geldpolitik vorzubereiten.